NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　在日本的實際有效匯率出現歷史最嚴重日元貶值的2015年6月，日本央行總裁黑田東彥表示，「日元可能不會繼續貶值太多」。日本瑞穗銀行的唐鐮大輔指出，日本如今的實際有效匯率依然處於很低水準，「從實際有效匯率來看，日元是主要國家中最弱勢的貨幣」。

　　一方面，目前美元的實際有效匯率與過去20年的平均水準相比上漲了1成左右，這就是川普認為「美元強勢」的原因。

　　美國財政部1年發佈2次匯率報告，主要就是基於實際有效匯率進行討論。美國4月發佈的報告指出「日本的實際有效匯率和過去20年的平均水準相比降低了近25%」，認為日元過度貶值。

　　日本對美國的貨物貿易順差額佔美國貿易逆差總額的不到1成，佔比僅為中國的一半左右。因此，當前美國為化解貿易逆差，把矛頭對準中國。然而值得注意的是，今後矛頭可能轉向實際有效匯率大幅貶值的日本。

　　關於日本的實際有效匯率，有聲音指出「日元過度貶值已經持續了5年左右，沒有回到平均水準。在國際競爭力下降的背景下，（日元的實際有效匯率)回歸平均水準的理論不再適用」。的確，和過去相比，日本企業推進海外生産等也成為日元難以升值的主要原因。

美國總統川普（Reuters）

　　但是過去5年日本在央行總裁黑田東彥的主導下，實施了強有力的貨幣寬鬆政策。同期世界經濟持續增長，在追逐高風險資産時容易被拋售的日元持續被過度壓低。認為當前狀況將持續下去的想法或許很危險。

　　被抑制的日元升值岩漿將在何時湧出呢？日本瑞穗銀行的唐鐮大輔指出，「美國的加息將逐漸接近可能使經濟冷卻的水準。與此同時，資金從新興市場流出，規避風險的時刻不久將會到來。到時日元的價值或許會被大幅修正」。

　　本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 田村正之