NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      梶原誠：在最近的全球股票市場，最受關注的話題是“巴菲特轉向”。2月有資料顯示，買入後長期持有的美國著名投資家沃倫·巴菲特將2022年7～9月買入的臺積電（TSMC）股權在10～12月果斷出售了86％。

      低價兜底藍籌股是巴菲特的一貫風格。在美國上市的臺積電存托憑證（ADR）從2022年1月的高點，持續跌至9月底的一半以下。在這一過程中，巴菲特認為“正是買入時機”，隨後注意到某種誤判，決定“放棄”。

      誤判的情況要等到巴菲特領導的伯克希爾-哈撒韋公司于5月召開的股東大會上再討論。我們只能推測巴菲特的想法。也許巴菲特認為“臺積電是檸檬股”。

      在俗語中，檸檬因為皮太厚看不到果肉，被形容為有瑕疵的二手車。關於消費者懷疑進入市場的二手車品質，2001年獲得諾貝爾經濟學獎的喬治·阿克洛夫(George Akerlof)對這一機制進行了解釋，買家懷疑二手車存在只有賣方知道的缺陷，因此不願購買。關鍵詞就是“資訊的不對稱性”。

      在股票市場，市場心理惡化之際也會出現“檸檬化”。因經濟惡化等不願冒險的投資者擔憂“經營者或隱瞞了壞消息”，連沒有利空因素的股票也不再買入。

      市場心理目前正在惡化。美國道富銀行(State Street)根據全球機構投資者託管的證券流向，發佈了將投資者風險容忍度數值化的“投資者信心指數”。

      指數已降至2020年春季的水準。當時新冠疫情在全球加劇，甚至作為代表性安全資産的美國國債都遭遇拋售變現。當前原因是以通貨膨脹為背景的全球貨幣緊縮的長期化隱憂。

      巴菲特認為股價下跌的臺積電“不是檸檬”，於是選擇了買入。雖然大幅減持臺積電，但巴菲特的不斷摸索證明，投資家認為正是因為檸檬化所以抄底藍籌股的機會已出現，並開始嘗試這樣的操作。在下跌局面下，眼光毒辣的投資家之間正在談論：“這只股票真是檸檬？”

      這些投資大佬的視線也有可能轉向日本。因為在主要國家中，日本股票最值得被懷疑是檸檬。PBR（股價凈值比）低於1倍的企業截至2022年底佔整體的48％，遠遠高於世界平均的12％。“低於1倍”意味著股價已跌到低於賬面上的企業價值，投資者只要收購公司再出售資産即可獲利，但投資者仍會恐懼而不願買入。