NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      日本企業消除質疑的第1個條件是實現增長。或許是想要了解投資者的真心話，東京證券交易所集合專家制定了提高PBR的措施，「微妙的高ROE（凈資産收益率）企業」成為攻擊對象。高ROE的企業賺錢，看起來有利於股東。但是，如果PBR降至1倍以下，市場會認為公司經營的時間越長，將來的企業價值越小。

      綜合商社、鋼鐵、海運……按股票總市值將15％以上ROE、但PBR不到1倍的企業排序後，會出現很多日本代表性的知名企業。日本股票要恢復信賴，捷徑是這些全球性企業雖然ROE較高，但不能安於現狀，要提高增長預期，才能創造買入的理由。

      作為第2個條件，喬治·阿克洛夫的理論給出了答案。就是消除資訊不對稱性。做到這一點的日本企業取得了成果。

      「Trust（信賴）和Transparency（透明）是一切」，2月3日的東京，日立製作所會長東原敏昭在資産管理業大會的演講中説了「2個T」。在疫情剛開始完全看不清未來的2020年5月，很多投資者認為「已經看不明白股票了，那就全部拋出吧」。但日立給出了疫情的前景預期，按業務公佈了疫情對收益的影響。吸引了一批願意冒險的投資者，日立的股價開始跑贏日經平均指數。

      東原所説的信賴是與市場對話，透明則是資訊披露。2009年度以後，日立以與市場對話為啟發，多次展開併購（M&A），調整了佔營收50％以上的業務。由於日立3年前大膽地披露了資訊，與市場的對話進一步加深。

      在市場心理惡化的如今，企業更要通過展現增長預期，消除資訊的不對稱性，投資者也要勇敢地選擇這樣的企業。已經到了任何一方都會出差錯的局面。

      檸檬化二手車市場的末路是悲慘的。無法高價銷售的賣方像個傻瓜，品質好的商品無法賣掉，買家就更加懷疑，市場最終陷入衰退。將賣方換成無法提高股票吸引力的企業，將買家換成疑神疑鬼的投資者，結果會怎麼樣呢？這就是日本股票市場面臨的危險。

      在微妙的高ROE股前列的三菱、三井和住友這3家商社是2020年巴菲特宣佈買入的股票。但是，正如減持台積電一樣，巴菲特也不寬容。在上周波克夏的「致股東的信」中強調，在進化過程中産生失敗者的資本主義現象是經濟學家約瑟夫·熊彼特所説的「創造性破壞」。能否贏得市場的信賴，持續高舉被巴菲特買入的招牌，將預示日本能否洗清「檸檬股大國」的污名。

      本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）評論員 梶原誠