NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　當時很多美國企業的經營者並未發揮業務的魅力。以朋友身份佔據董事職位的人也對企業業績低迷放任不管，導致股價低迷。

　　自KKR在1976年創立以後，依靠急劇增加的併購基金購買了萎靡不振的企業，作為股東推進了治理改革。KKR加強了管理層的説明責任，催生了辛勤工作。

KOKUSAI ELECTRIC的股價自上市以來漲至2倍（在上市儀式上拍照留念的金井史幸社長、2023年10月、東證）

　　這種治理改革在今天的日本也在進行。第一生命控股（HD）在2月，以更高價格推翻了此前已達成共識的M3對員工福利業務代理公司Benefit One的收購。

　　Benefit One的董事會為了履行對股東的説明責任，改變了原有方針。這種對已經達成共識的收購提出競爭性提案的做法，正是在1980年代的美國由基金主導傳播開來。

　　1989年底，全球總市值最高的500家企業中有4成是日本企業。但這些日本企業並沒有帶來革新。被交叉持股、政府、甚至總會屋（持有企業的部分股票並借此不當牟利的人）保護的經營者失去了高度增長期的動物精神（Animal Spirits）。

　　扭曲股價的「裙帶資本主義（Crony Capitalism）」隨著日本經濟泡沫的破滅而破産。經營者能否嗅出潛藏著創新線索的市場的聲音、並將其應用於企業增長，關乎著「日本株式會社」的復活。

　　在原地踏步的34年間，外國企業走在了前面。日本的主要企業的凈資産收益率（ROE）和營業利潤率只有美國的一半左右。投資者視角以日立為舞臺形成連鎖，接下來將是哪呢？

　　本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）評論員 梶原誠